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国内供应仍偏宽松，棕榈油将继续下行

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10月国内油脂呈持续下行态势。11月，虽然进口大豆预期不足，但国内大豆库存的补充或令压榨量难降，国内豆油库存仍有回升空间。笔者认为，11月中下旬前，在库存压力下，棕榈油将继续下行。

生物柴油消费支撑有限

根据马来西亚棕榈油局的数据，9月马来西亚棕榈油产量为185.36万吨，环比大幅增加14.38%。按照生产季节性规律，10月大概率仍是产量高峰月。根据机构的产量追踪预估，10月马来西亚棕榈油产量或在185万—190万吨，环比继续增加。

马来西亚棕榈油出口为161.87万吨，环比飙涨47.18%，创下年内出口新高。进入10月，马来西亚毛棕榈油出口关税依旧为零，根据出口船运机构数据，预估10月出口为145万—155万吨。

9月，马来西亚棕榈油实际库存为254.1万吨，库存压力仍大。由于10月马来西亚棕榈油或延续高产、出口环比下滑，10月马来西亚棕榈油库存环比料继续增加。

此外，今年是印尼棕榈油的增产之年。截至2018年8月，印尼棕榈油产量为3067万吨，相比去年同期增加近500万吨，增长叶雪莲幅18.6%。8月底，印尼棕榈油库存为459万吨，同比增加70%。10—11月，印尼棕榈油仍处于产量峰值期，预计库存压力将持续。

今年印尼的生物柴油利润一直不错，但因产能有限，2018年印尼生物柴油增加的棕榈油消耗预计不及100万吨。相比今年印尼棕榈油400万—600万吨的产量增量，生物柴油消费对国际棕榈油消费的影响非常有限。

国内供应仍偏宽松

10月国内棕榈油进口预估在45万—48万吨，11月进口预估在47万—49万吨，12月预计进口52万吨。相比前两年同期，10—12月棕榈油到港量其实较为平稳。因进口到港有所延迟及豆电子拉力实验机指针失稳指的是油棕榈油价差回升，10月国内棕榈油港口库存持续小幅回落。截至10月30日，国内食用棕榈油港口库存为41.55万吨，同比下降近12.1%。

目前的棕榈油库存约够国内1同心结个半月的正常消费，实际库存压力虽然明显减轻，但供应仍旧充裕。

油厂开机回升

国内大豆方面，中美贸易摩擦背景下，后期国内大豆可进口量始终是行业关注的重点。根因此据天下粮仓预估，10月国内大豆预计到港640万吨，11月预估进口610万吨，12月预估进口600万吨，2019年1月预估进口500万吨。

纤细薹草进入10月，国内大豆到港量不低，加上豆粕走强，压榨利润尚好，油厂开机率偏高。预估10月国内大豆压榨总量为830万吨，相比去年的756万吨明显增加。由于进口大豆低于压榨量，自10月开始，国内大豆港口库存已经开始下降。

压榨量的增加，伴随的是豆油库存的大幅攀升。截至10月26日，国内豆油商业库存总量为186万吨，同比去年的161万吨增加16%。

今年11月进口大豆预计仅有600多万吨，同比减少近260万吨。若11月豆粕回落有限，或再度偏强，在压榨利润驱使下，预计11月国内大豆库土薄荷存将继续下滑，而高企的豆油库存可能再攀高峰。